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A股半年報披露已近尾聲，眾多男裝企業在近期發布了完整的半年度報告。觀察部分處于調整期的男裝企業半年報，可以窺探男裝企業及至整個紡服行業實現業績反轉或保持升勢的關鍵路徑。

　　七匹狼：仍未走出“閩派男裝”調整期，欲增強主業競爭力

　　8月22日晚間，七匹狼發布中報，公司2016年1-6月實現營業收入11.44億元，同比增長1.24%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.05億元，同比下降5.63%。

　　自2013年以來，七匹狼凈利潤便呈下降趨勢，三年的凈利分別為3.79億元、2.89億元、2.73億元，同比分別下降32.44%、23.84%、5.43%。七匹狼在中報中認為，自2013年以來，閩派男裝逐步進入關店和深入調整周期。2016上半年，公司繼續關閉部分無效店鋪，對部分不符合定位的店鋪進行改造，新設部分店鋪。

　　七匹狼同時預告，三季度預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為14551.02萬元-18188.78萬元，與上年同期相比下降0%-20%。原因為公司在2016年訂貨會接到客戶訂單有所減少，故預計本年業績較去年同期降低。意即今年業績反轉無望。七匹狼目前正推行“實業+投資”戰略，圍繞著時尚和大消費領域進行投資。

　　在目前民間投資回落、有聲音認為中國正處于“資產荒+流動性陷阱”的市場現狀下，不僅僅是七匹狼，包括其他紡服企業投資業務對業績反饋可能會拉長，具有不確定性，反而通過消費升級，調整產品和服務模式，增強主業競爭力才可能是業績反轉的根本性因素。七匹狼亦在中報中提到，下半年將以現有主業為基礎，投資業務為動力，對產品、渠道、供應鏈進行調整升級，嘗試新的業務模式，推進“七匹狼”品牌升級。若計劃有效執行，相信七匹狼將實現有質量的轉型升級，迎來業績反轉。

　　九牧王：上半年業績有所下滑重點關閉九牧王加盟店

　　8月25日晚間，九牧王發布中報稱，報告期公司實現營業收入9.84億元，同比下降4.09%；營業利潤2.06億元，較上年同期下降24.75%；實現歸屬凈利潤1.98億元，同比下降11.39%。公司在2016年二季度實現營業收入3.99億元，同比下降13.77%；其中直營店2016上半年實現營業收入4.12億元同比下降1.10%，加盟店實現營收4.59億元、同比下降11.77%。加盟店營收下滑幅度較大。從收入的產品結構來看，男褲占主營業務收入的比重為54.15%，是公司的核心產品。從收入的地區構成來看，報告期內各地區收入較上期同期均有所下降，其中華東地區與東北地區下降幅度最大。

　　九牧王在半年報中稱，上半年公司營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤、每股收益等指標較2015年同期有所下降，主要系受上半年極端氣候影響及零售消費環境仍處于較低迷狀態，公司零售終端店效未得到有效改善，終端店鋪數量減少所致。九牧王截止2016年6月30日店鋪總數為2777家，比2015年12月31日店鋪數量2792家減少15家，而期間九牧王品牌加盟店凈減少28家，由此可見，余下其他類型的店鋪數量實質上是凈增加的。

　　總體來看，九牧王上半年業績整體來看還算平穩，關店數量不多，報告期內公司毛利率為58.63%，比去年同期增加0.28個百分點，且核心品類男褲毛利率較去年同期增加0.38個百分點。公司副牌FUN期內業績增長較快，若九牧王進一步增強主品牌九牧王的經營效率特別是終端店鋪的營運效率，業績的反轉上揚應該可期待的。

　　希努爾：靠“房地產業務”提振業績，男裝主業虧損

　　8月19日晚間，希努爾發布中報稱，受外部環境影響，傳統男裝行業景氣度持續下滑，終端零售整體疲軟。公司上半年營業收入3.51億元，同比下降30.68%；歸屬母公司股東的凈利潤2727.43萬元，同比上升421.94%。

　　希努爾在報告中提到，公司上半年營收減少，主要原因是公司優化營銷渠道，關閉虧損店鋪，導致主營業務收入與成本同比減少。在營收大幅減少的情況下，為什么歸母凈利大幅增長4倍多呢？主要是營業外收入高達6351.67萬元所致，其中非流動資產處置利得即出售商鋪達6279.63萬元。扣除房地產業務的收入，希努爾扣非后凈利潤實際虧損2110.88萬元，同比大幅下降617.39%。這意味著希努爾的服裝業務陷入大幅虧損的境地。

　　據報道，希努爾在報告期內以9626.78萬元的價格，出售了位于北京市豐臺區的一處建筑及所對應的土地，這項交易對上市公司凈利潤的貢獻為4702.5萬元，占到上年半凈利潤總額的172.42%。希努爾在半年報中稱，報告期內公司已對外出租19家商鋪，涉及山東、安徽、河南、陜西等多個省份，共確認收入468.55萬元。吸引人眼球的是，希努爾預告稱，公司三季度凈利潤增幅高達6606.41%-9959.61%，業績變動原因仍舊是自有商鋪的出售。真是應了目前社會上流行的觀點：辛辛苦苦做實業，還不如買套房賺錢。

　　報喜鳥：半年虧損近億元，主業和投資業雙雙拖后腿

　　8月25日晚間，報喜鳥發布中報稱，公司受宏觀經濟形勢、消費者消費觀念轉變以及互聯網經濟迅猛發展等因素的不利影響，終端零售持續不景氣，公司上半年經營業績出現虧損，實現營業收入9.25億元，較上年同期下降7.90%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-9744.07萬元，較上年同期下降229.58%，主要系報告期內終端零售經營壓力巨大，收入下降，且公司計提跌價減值損失7636.19萬元，其中存貨計提跌價準備4165.87萬元，壞賬損失1775.17萬元，可供出售金融資產計提跌價準備1695.14萬元所致；報告期內公司主營毛利率為56.66%，較上年同期下降4.13個百分點，主要系報告期內除HAZZYS品牌毛利率略有提升以外，主品牌報喜鳥及其他子品牌均下降所致。

　　為何報喜鳥半年業績如此“慘烈”？報喜鳥上述數據已道出原因：主業和投資兩部分雙雙拖了后腿。公司存貨計提跌價高達4165.87萬元，公司稱上半年加快庫存周轉和消化，對部分進入特銷渠道的庫齡稍長的貨品重新定價，導致存貨的可變現凈值下降。可見報喜鳥存貨高企狀況“冰凍三尺非一日之寒”，今后存貨問題將是報喜鳥實現業績反轉的一大障礙。投資方面，報喜鳥提到，公司上年對外投資的小鬼網絡、仁仁科技、恒升村鎮銀行、小魚金服、樂裁網絡、吉姆兄弟等項目，除恒升村鎮銀行運營正常，其他投資項目的運營情況仍處于投入期。

　　其中仁仁科技因原有業務停止運營，擬開拓新業務的前景尚不明朗，本期計提資產減值準備1695.14萬元。去年3月，報喜鳥公司旗下全資子公司報喜鳥創投投資2500萬元對仁仁科技進行增資，增資完成后，報喜鳥創投持有仁仁科技17.86%股權。仁仁分期原有業務是主打0首付0分期的大學生分期購物和信用貸款服務。

　　可見，與七匹狼一樣，同樣實施“實業+投資”戰略的報喜鳥亦面臨著主業未見起色、投資處于投入期的局面，報喜鳥甚至因投資業務，加重了業績的虧損程度。值得關注的是，報喜鳥的虧損還未見底，報喜鳥預告，公司2016年三季度屬于上市公司股東的凈利潤虧損1億到1.3億元，原因是終端零售景氣度持續下降，主品牌報喜鳥營業收入下降，HAZZYS品牌增速放緩，愷米切品牌尚處于投入期，其他子品牌圣捷羅、法蘭詩頓逐步收縮。對存貨等資產計提資產減值準備。

　　在這種局面下，預計報喜鳥將通過加快清庫存步伐，增強報喜鳥主品牌競爭力，提高核心品類的毛利率，精簡店鋪數量、提高店鋪營運效率的等方式提高服裝主業經營效率擺脫困境，逐步實現業績反轉。這也是眾多業績仍處于低迷狀態的服企實現業績反轉的主要途徑。服裝企業可以通過變賣資產、兼并重組或者跨界投資等“非常規”手段實現業績的快速反轉，但要成為真正的“業績反轉股”，仍然需要企業實現主業競爭力及管理團隊能力的持續提升。在消費市場快速升級及資本市場“脫虛向實”的要求下，這種業績反轉能力顯得尤為必要，更加緊迫。