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交割成為現(xiàn)貨銷(xiāo)售重要渠道

　　自短纖2105合約首次交割以來(lái)，短纖期貨已經(jīng)完成了3個(gè)合約的順利交割。上市不到一年，短纖期貨的交割量已經(jīng)超過(guò)很多同期上市甚至運(yùn)行多年的期貨品種，市場(chǎng)認(rèn)可度不斷提高。交割制度的進(jìn)一步優(yōu)化，有效保障了期現(xiàn)價(jià)格的回歸，價(jià)格更加真實(shí)合理。隨著交割制度的不斷完善，市場(chǎng)成交量擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)短纖交割的參與度也將進(jìn)一步提高。

　　產(chǎn)業(yè)參與積極交割量再創(chuàng)新高

　　自2020年10月上市以來(lái)，短纖期貨運(yùn)行平穩(wěn)，交割流程順暢。其中，短纖期貨首次交割量就達(dá)到了4896手，為鄭商所現(xiàn)有品種首次交割手?jǐn)?shù)之最。在剛剛過(guò)去的7月，短纖期貨又順利交割了7110手，對(duì)應(yīng)短纖35550噸，短纖期貨單合約的交割量再創(chuàng)新高。

　　“PF2105是短纖期貨上市以來(lái)的首次交割，這次交割無(wú)論是從交割量上，還是從參與交割的主體上來(lái)看，都有不少的產(chǎn)業(yè)客戶直接或間接參與其中。”敦和實(shí)業(yè)單立軍如是說(shuō)，在日常與產(chǎn)業(yè)客戶溝通的過(guò)程中也發(fā)現(xiàn)，在前期短纖利潤(rùn)比較好的時(shí)候，有不少的短纖工廠通過(guò)期貨盤(pán)面賣(mài)出套保，規(guī)避了后期短纖價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)；還有部分工廠通過(guò)期貨盤(pán)面鎖定了部分短纖的加工利潤(rùn)。

　　短纖期貨發(fā)揮了其套期保值的功能，而這個(gè)功能最終通過(guò)交割進(jìn)行了兌現(xiàn)。

　　作為短纖貿(mào)易商廠庫(kù)，敦和實(shí)業(yè)以賣(mài)出交割方參與了短纖期貨上市以來(lái)的首次交割。“一方面，想要體驗(yàn)下新品種交割的流程；另一方面，考慮到后期短纖社會(huì)庫(kù)存逐漸增加，疫情也限制了市場(chǎng)部分需求，交割作為企業(yè)的另一銷(xiāo)售渠道，可幫助消化掉企業(yè)手中的部分現(xiàn)貨頭寸。”單立軍說(shuō)。

　　“為了獲得價(jià)格相對(duì)便宜的大批量貨源以拓寬公司的下游渠道，我們也選擇在5月參與了短纖期貨的第一次交割。”寧波海天同創(chuàng)實(shí)業(yè)有限公司相關(guān)負(fù)責(zé)人鄭晨告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，此次交割效果較好，幫助公司順利拿到了相對(duì)便宜的貨源，并在后續(xù)的幾個(gè)月利用這批貨建立了與下游的合作渠道。

　　采訪中，記者了解到，同為買(mǎi)入交割方，上期資本也參與了PF2105合約。

　　“此次交割我們嘗試了交割過(guò)程中各種環(huán)節(jié)，包含生產(chǎn)型廠庫(kù)交割、貿(mào)易型廠庫(kù)交割。”上期資本管理有限公司常務(wù)副總經(jīng)理龔小剛介紹，通過(guò)這次交割，上期資本注銷(xiāo)了三房巷、華宏、華西、儀征等多品牌的短纖，并深入了解短纖產(chǎn)業(yè)的需求，尤其是下游企業(yè)對(duì)產(chǎn)品品牌、質(zhì)量、生產(chǎn)日期、物流等各方面的需求，便于未來(lái)更好地為產(chǎn)業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

　　在受訪人士看來(lái)，7月短纖交割量創(chuàng)新高，體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)參與短纖期貨的積極性提高。

　　“5月首次交割順利完成后，短纖期貨走完了交易交割全流程，交易所多方線上線下規(guī)則培訓(xùn)，講解交割流程，也使得很多產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)于短纖期貨交割流程更加熟悉，更多的產(chǎn)業(yè)客戶愿意參與期貨市場(chǎng)。”天風(fēng)期貨分析師劉思琪稱。

　　對(duì)此，鄭晨也解釋說(shuō)，7月對(duì)應(yīng)的是短纖行業(yè)淡季，通過(guò)交割，工廠可以有效實(shí)現(xiàn)剩余庫(kù)存去化。

　　優(yōu)化交割環(huán)節(jié)期貨功能凸顯

　　采訪中記者了解到，短纖期貨交割整體平穩(wěn)順利，但交割中也曾遇到部分短纖工廠因自身庫(kù)容和資金問(wèn)題倉(cāng)單注冊(cè)的意愿不強(qiáng)、可交割品牌數(shù)量不高、交割信用倉(cāng)單額度需要擴(kuò)容等問(wèn)題。

　　針對(duì)交割可能存在的問(wèn)題，鄭商所貼近市場(chǎng)需求，多措并舉，為交割順利進(jìn)行提供了有效的保證。

　　據(jù)劉思琪介紹，交易所引入貿(mào)易商廠庫(kù)，并將提貨地點(diǎn)設(shè)置為江陰、蕭山、長(zhǎng)樂(lè)地區(qū)，有效盤(pán)活了江陰、蕭山、長(zhǎng)樂(lè)地區(qū)的社會(huì)倉(cāng)庫(kù)資源，保證倉(cāng)單的有效生成，確保期現(xiàn)價(jià)格能夠順利回歸。此外，鄭商所擴(kuò)增6個(gè)短纖交割品牌、14家短纖交割廠庫(kù)、擴(kuò)展13萬(wàn)噸信用倉(cāng)單額度，充分挖掘市場(chǎng)交割潛力，有效擴(kuò)寬交割渠道。

　　“5月份首次交割之前，鄭商所就通過(guò)三次調(diào)整完成了短纖廠庫(kù)的增設(shè)，尤其是增加了貿(mào)易商廠庫(kù)，交割庫(kù)容擴(kuò)大至30萬(wàn)噸，完全可以滿足短纖的交割量需求，也給短纖貿(mào)易商的期現(xiàn)操作增加了便利性。”國(guó)投安信期貨分析師龐春艷表示，貿(mào)易商廠庫(kù)的加入，一方面保證了交割品的質(zhì)量，另一方面便利了貿(mào)易商的參與，交割量不斷上升。“生產(chǎn)企業(yè)目前面臨下游需求疲弱、產(chǎn)銷(xiāo)較差、庫(kù)存上升、利潤(rùn)下滑的局面，和貿(mào)易商合作，有利于企業(yè)產(chǎn)品的銷(xiāo)售，而貿(mào)易商期現(xiàn)結(jié)合的思路有利于抓住短暫的或者較小的盈利機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量與利潤(rùn)的雙贏。”

　　對(duì)此，鄭晨也深有感觸。目前在短纖市場(chǎng)中，交割環(huán)節(jié)幫助短纖企業(yè)鎖定加工費(fèi)，從而獲得穩(wěn)定收益，也幫助了短纖企業(yè)在現(xiàn)貨成交清淡的時(shí)候，可通過(guò)交割找到買(mǎi)家獲得現(xiàn)金流進(jìn)行企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

　　“積極和期現(xiàn)商合作參與交割的短纖企業(yè)，相對(duì)其他企業(yè)可以更好地管理企業(yè)庫(kù)存，保持自身貨物穩(wěn)定地流向市場(chǎng)。”在鄭晨看來(lái)，對(duì)實(shí)際現(xiàn)貨流通而言，交割會(huì)使得原本短纖產(chǎn)業(yè)鏈全廠庫(kù)的固定模式逐漸接受社會(huì)庫(kù)的方式，增加貨物從工廠到終端之間的貨物流轉(zhuǎn)次數(shù)。

　　此外，交割環(huán)節(jié)的進(jìn)一步優(yōu)化，也有效保障了期現(xiàn)價(jià)格的回歸。期現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)一致，期貨可以反映真實(shí)的供需情況，也體現(xiàn)出期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

　　PTA期貨成熟經(jīng)驗(yàn)可供短纖期貨借鑒

　　值得一提的是，同屬聚酯鏈，PTA在交割上已經(jīng)有了成熟的經(jīng)驗(yàn)。自PTA期貨上市以來(lái)，隨著交割規(guī)則不斷完善，參與交割的買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)交割流程熟悉，PTA的交割量也不斷創(chuàng)出歷史新高。

　　“截至今年7月，PTA期貨累計(jì)交割量達(dá)到97.7萬(wàn)噸，是鄭商所倉(cāng)庫(kù)交割中交割量最大的品種。”劉思琪表示，目前產(chǎn)業(yè)對(duì)PTA的認(rèn)可度越來(lái)越高，尤其是近兩年P(guān)TA過(guò)剩周期，工廠有套保和緩解庫(kù)存壓力的需求，PTA的交割環(huán)節(jié)起到了蓄水池作用，期貨倉(cāng)單有效緩解了供需矛盾，從而更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　在龐春艷看來(lái)，PTA期貨上市近15年，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)對(duì)其已經(jīng)有了深入的認(rèn)識(shí)，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理也很普遍，尤其是龍頭企業(yè)除了期貨市場(chǎng)，也在積極探索期權(quán)等金融工具的應(yīng)用。

　　“期貨市場(chǎng)成為企業(yè)的重要銷(xiāo)售渠道，這點(diǎn)從期貨的倉(cāng)單數(shù)量走勢(shì)可以看出。”龐春艷介紹說(shuō)，在行業(yè)過(guò)剩，庫(kù)存累積時(shí)期，PTA期貨倉(cāng)單數(shù)量會(huì)大幅上升，庫(kù)存顯性化；行業(yè)供需平衡時(shí)期，PTA期貨倉(cāng)單水平偏低，企業(yè)主要賣(mài)現(xiàn)貨為主。

　　記者了解到，PTA期貨功能被市場(chǎng)認(rèn)可，為產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品的上市奠定了較好的市場(chǎng)基礎(chǔ)，而PTA交割方面成熟的經(jīng)驗(yàn)也可供借鑒。

　　“短纖和PTA屬于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)品，在產(chǎn)業(yè)鏈上具有一定的相關(guān)性，PTA和短纖在交割制度設(shè)計(jì)上也有相似之處，短纖交割庫(kù)也可以發(fā)揮蓄水池的功能，一定程度上緩沖供需矛盾，緩解產(chǎn)業(yè)工廠庫(kù)存壓力。”劉思琪稱，“對(duì)于短纖企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以借鑒PTA經(jīng)驗(yàn)深度參與短纖期貨的交易交割中。”

　　值得注意的是，兩者在交割上最大的區(qū)別在于，PTA采用的是倉(cāng)庫(kù)交割+廠庫(kù)交割，短纖是全廠庫(kù)交割。“但這并不影響短纖的交割，且同樣能夠通過(guò)期貨發(fā)揮蓄水池的功能，高庫(kù)存時(shí)通過(guò)期貨倉(cāng)單鎖定流動(dòng)性，從而避免廠家間的惡意競(jìng)爭(zhēng)，當(dāng)庫(kù)存降低后再釋放到市場(chǎng)上，對(duì)流動(dòng)性起到一個(gè)補(bǔ)充。”單立軍稱。

　　目前來(lái)看，貼近現(xiàn)貨的交割制度可以使期貨價(jià)格較好反映基本面的情況，充分發(fā)揮期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，進(jìn)而吸引更多的產(chǎn)業(yè)和機(jī)構(gòu)客戶參與短纖期貨。“隨著短纖期貨交割制度的不斷完善，市場(chǎng)成交量擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)短纖市場(chǎng)的交割參與度有望不斷提高，交割量也將進(jìn)一步抬升。”劉思琪說(shuō)。