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管理層公司介紹要點：

1.坯布：紗線開始供應坯布，坯布的毛利率提升至15.8%，垂直整合尚未完成，后續仍有上升空間。

2.面料：在起步階段，后續毛利率還會提升，越南工廠的毛利率完成之后，毛利率會比國內高。

3.牛仔褲：2017年收購該部分業務，同年5月1日開始并表，銷量超過840萬條，比管理層預期要晚了兩三個季度。

4.紗線收購的10萬錠產能會在四季度投入

5. Toray是優衣庫的供應商，首次成為公司最大的客戶，現在不僅僅賣紗線，還賣牛仔褲。占到銷售收入的4.3%

6.存貨增加主要是因為10萬錠的產能投產，18-19年會繼續投入，還有50萬錠，所以庫存會有所上升。除此之外，國內52萬錠，越南82萬錠

Q&A

1.其他虧損/收益的詳細構成？

棉花影響9000噸的量，1400萬美金。

2.下半年擴張趨勢和棉價預測？

棉花價格處在上升通道，一般是10-10月一個年度，從期貨上已經反映，和同期相比增加15美元每磅，增加約20%，存貨增加的數量比較多，主要也是在棉花上。新棉花即將上市，所以棉花的價格近期可能會出現一些變化。棉花被征收25%的關稅，對新棉花的銷售產生很大的壓力，公司一年用60萬噸棉花，40萬噸用在越南，這40萬噸絕大部分是美國棉花。理論上講，美國棉花的價格會有所下降，國內外的價差會有所縮小，具體視情況而定。

3.未來兩年資本開支和債務的規劃？

2017年公告2018-2019年花費20億，今年上半年增加了10萬錠，下半年還要增加10萬錠。如果自建每10萬錠要花3億，如果收購會少花1/3-2/3，如果24萬錠完全收購可以節約4億人民幣。預計2018-2019的資本開支，用自己的現金流及銀行貸款可以支撐。

賬面上庫存有四個月。

管理層總結陳詞

關于中美貿易戰，公司是受益于中美關系發展的，天虹在1997年成立，到后來的上市至今，很大的原因就是中國的開放。但目前中美關系已經初現了一個拐點，各行各業的機會主要來自于市場整合度的提升。但紡織行業的集中度沒有快速的提升，而現在市場預期不好，大買家很多都考慮從海外其他地區買相關商品，這也會推動行業快速整合，公司在越南是第一站，除了尼加拉瓜之外，公司也在考察墨西哥等其他地區的產能建設。公司有能力做海外擴張，但是小廠是沒有這個實力的，但需要時間。

未來紡織企業也出現一些變化，就個人判斷：全球買貨的供應鏈模式出現變化，以后可能要做區域市場，比如墨西哥供應北美市場，越南供應中國等，公司已經收購了美國香港等幾個團隊，主要從事銷售，以前是對接的歐美一些代理商，但是現在可以少了一個環節，增加毛利率，庫存等穩定性。

公司意識到了垂直整合的價值，如果僅僅是紗錠產能的擴張，那么公司的預期就比較有限，想要改變這種狀態，必須要做垂直整合，向下游擴張，所以才會接受一些新業務的低毛利率。

如果投資者最近兩三年想公司股價漲，那可能性并不大。但如果從8-10年的窗口，經過全球布局加上垂直整合之后的天虹會有很大的機會。