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近期中美貿易戰成為棉花市場炒作的一個不小熱點。清明假期間美棉大幅波動，期價重回80美分/磅之上，反觀國內期貨市場表現十分冷靜，小幅高開后期價震蕩回落，整體期價仍在底部震蕩。目前整個貿易戰仍處在博弈階段，即使最后落地成真，對國內市場影響也相對有限，主導國內市場的依然是基本面的供需情況。

數據不利 美棉維持震蕩走勢

美國農業部3月份意向種植預期報告中稱，2018/19年度美棉種植面積1346.9萬英畝，較2017/18年度增加6.8%。其中陸地棉面積1320.7萬英畝，同比增加6.9%；皮馬棉26.2萬英畝，同比增加4.2%。較2月份美國農業部展望論壇會議上預計數據1330萬英畝增加16.9萬英畝。

4月11日，美國農業部發布最新的4月份全球棉花供需預測報告，其中2017/18年度全球棉花總產預估為2660.2萬噸，相比上月調增5.3萬噸，相比2016/17年度增加335.9萬噸，增幅14.5%；全球消費量預估為2621.1萬噸，調增8.8萬噸，較2016/17年度增加122萬噸，增幅4.9%；全球期末庫存預估為1922.3萬噸，調減12.1萬噸，同比增加32.5萬噸，增幅1.7%；全球庫存消費比73.34%，同比減少2.6個百分點。

從美國農業部的月度供需數據可以看出，2017/18年度全球棉花供需格局已由供求基本平衡轉變為供過于求，盡管全球期末庫存數據調降可以給與市場部分利好支撐，但供過于求的局面將限制其上漲幅度。

目前美國農業部發布數據對國際以及美棉市場缺乏利好刺激，美棉主力07合約對此數據反映平淡，期價圍繞83美分/磅附近震蕩，若要進一步突破仍需更多利好刺激。

國內庫存充足 短期供過于求

截至3月底，國內商業庫存約為323.46萬噸，工業庫存約為68.37萬噸，合計391.83萬噸，同時國庫仍有儲備棉約400多萬噸。根據美國農業部預估數據，國內目前月消費量約為72.6萬噸，意味著僅中間庫存也足以支撐國內5個月的消費量并維持到8月底。而當新年度棉花大量上市時，儲備棉的成交量只要在145.2萬噸就足以保證新舊棉花年度無縫對接。

截至4月13日，儲備棉輪出累計成交41.16萬噸，盡管成交率逐漸走低，但成交進度仍然高于時間進度，理論上看，2017/18年度國內鄭棉市場不存在缺口。而且4月13日期貨市場上已生成倉單量5912張，有效預報3217張，合計9129張，折合36.52萬噸。這個歷史極值的交割量將壓在1805、1809合約上，雖然從整體政策導向來看，倉單量逐漸增大是必然事件，但短時間內供過于求現象十分明顯。

不過幸運的是，美棉的價格依舊高企，這使得本周儲備棉競拍底價上漲140元/噸，儲備棉競爭優勢下降。從目前的成交情況可以看出，新疆棉優勢仍在，但地產棉流拍率較高，此價格相對于目前現貨市場來說，地產棉并無優勢。

下跌空間猶存 鄭棉仍將繼續尋底

綜上所述，短時期國內市場仍維持尋底的走勢，2017/18年度不存在供需缺口，市場難有較大作為，但儲備棉作為軟供應有一定彈性，消費保證了下方跌幅不會加深。長期看國內市場將維持偏強走勢，時間拐點為7月底8月初，后期需要密切關注庫存消費比情況。