15億庫存壓頂，星期六去實向虛，靠自媒體收入苦撐又一年
誰要再說女人的錢好賺，估計星期六股份有限公司(下稱“星期六”)董事長張澤民會第一個站出來反對。
作為一家主營女鞋、旗下擁有ST&SAT等女鞋品牌的公司，每天望著倉庫堆積如山的上千萬雙庫存鞋，張澤民估計時常欲哭無淚。
賣了十多年鞋子，星期六應該從未感覺生意這么難做。10年前，公司規模雖不太大，每年不到8億的營收卻能收獲一個億左右的凈利。
2009年，公司上市之后，隨著銷售網絡的不斷擴建，營收規模飆升，卻進入了 “賣得越多，賺得越少”的怪圈。
2016年，星期六謀求轉型，去實向虛打造“時尚IP生態圈”，意欲在“網紅經濟”上撈一把。
然而，隨著一筆8億定增方案的終止，不知囊中羞澀的星期六該拿什么來實現自己的勃勃野心。
畸高的庫存
連續看完星期六(002291.SZ)多年的財務數據，京姐嚇了一跳。知道國內鞋服企業庫存壓力普遍較大，可像星期六存貨這么多的估計也沒誰了。
2011年到2016年，星期六的存貨呈持續上升之勢，存貨占總資產的比率始終處于高位，且從數據上看有繼續惡化之勢。
從斑馬消費制作的表中可以明顯看到，2013年之后，公司存貨占總資產的比率一直持續在40%以上，2016年甚至超過了50%。
什么意思呢?打一個簡單的比方：咱村有個老鄉名聲在外，別人都說他們每年都種了不少白菜，家里應該不少錢。可是，老鄉的苦只有自己知道。白菜的確種得不少，產量也不錯，但銷路不好賣不出去，都堆在了家里。隨時都有低價處理或爛在家里的可能。
斑馬消費再來帶大家看看星期六的A股同行紅蜻蜓(603116.SH)和奧康國際(603001.SH)的數據。
最近幾年，奧康國際的存貨占總資產的比率均不超過20%，紅蜻蜓則維持在20%左右。
2017年三季度末，星期六的存貨仍高達15.16億，占總資產的比率為42.3%，從數據上看，公司的存貨絕對數并沒有明顯減少的趨勢。
2016年年報數據顯示，當年公司的賣出去的鞋子是559萬雙，庫存的鞋子高達1268萬雙。也就是說，即便公司不再生產新鞋，這些庫存貨也得兩年多才能賣完。
低迷的業績
2012年是星期六業績的重要轉折年，這年公司的營收達到了15.7億，是2009年全年營收的將近2倍。
讓人大跌眼鏡的是，這一年公司的歸屬凈利5583萬，僅是2009年的一半。
2013年，公司營收再次大踏步向前，達到了歷史頂峰的18.4億，然而，歸屬凈利再度同比幾近腰斬至3400萬。
一方面銷售高歌猛進，另一方面盈利能力持續下滑，估計讓星期六的掌舵人都蒙圈了。
咋個會出現這種情況嘛!
與國內所有鞋服公司一樣，上市籌集資金之后，都開始了跑馬圈地，全國各地快速開店。星期六能在短短幾年內將營收規模快速做大，正是基于店鋪數量的擴張。
2012年星期六全國店鋪總數達到了2351個，僅在這一年，就新增店鋪555個。
至于盈利能力為何會大踏步倒退，公司將其歸結為經濟增速發力、市場環境復雜多變，零售行業整體增速放緩，以及店鋪租金和人員費用上漲等客觀因素。
2014年-2016年，星期六的營收和歸屬凈利駛入一個持續下滑的通道，特別是2016年，公司的歸屬凈利只有區區2084萬。
開店之后不賺錢，怎么辦?關店!到2017年上半年，公司的店鋪總數已縮減至1688家。
前不久公布的2017年業績快報顯示，全年營收和歸屬凈利觸底反彈，雙雙實現了同比增長，錄得歸屬凈利2494萬。但這并不表示公司的女鞋主業有所回暖。
2017年公司盈利能力的微增，主要是當年收購的兩家公司納入到了合并報表范圍。
兩家收購的公司對公司歸屬凈利的影響為1567萬，扣除這部分影響之后，女鞋主業為公司貢獻的凈利已不到1000萬。
緩慢的轉型
不斷下滑的業績，也促使星期六的管理層不得不思考公司的未來。
2016年，公司結合多年發展積累起來的經驗，確定了“打造時尚IP生態圈”的全新戰略發展方向。
這個“時尚IP生態圈”看起來比較高大上。斑馬消費通過研讀星期六的相關公告，對這個概念進行了通俗解讀。這個戰略大致分為線上和線下兩個部分：
1、線上：孵化自媒體、培育自媒體矩陣，并通過自媒體矩陣來孵化各類時尚IP，也可以接廣告;
2、線下：開設品牌集合店“SATURDAY MODE”，將各類時尚IP產品集中展示銷售。
說得簡單一點，就是線上打造網紅，線下售賣網紅產品——“網紅經濟”。
星期六2017年半年報顯示，截止當期末，已在全國開設108家品牌集合店。
2017年7月5日，公司披露了非公開發行預案，計劃籌集超過8億資金，投入到“時尚自媒體運營孵化園項目”和“時尚 IP 集合店新建及供應鏈建設項目”。
其中，新建集合店項目計劃在兩年內新增280家集合店。
為了快速擺脫女鞋主業持續下滑的不利形勢，星期六管理層也是真的著急了。
2016年中，公司原本計劃通過發行股票+現金的方式收購時尚鋒迅和北京時欣兩家公司，后擔心拖的時間太長、審核不通過，在當年底改為全現金收購。
兩家公司分別運營著，Onlylady 女人志、Kimiss 閨蜜網兩個時尚類網站。這算是星期六在“時尚IP生態圈”戰略布局上打響的第一槍，這也是該企業“時尚IP生態圈”戰略的基礎。
戰略藍圖已然畫好，為戰略募集資金的定增方案也已歷時大半年，與證監會進行了反復溝通。
然而，就在3月12日，公司突然終止定增方案并撤回了相關文件，個中原因不得而知。
如不能快速推進戰略，形勢顯然對星期六不太有利。公司承認，目前“SATURDAY MODE”集合店還存在明顯問題，鞋類產品的占比超過90%，未來需逐步降低。另外，店內產品還是以星期六產品為主，需要引入更多的國外品牌、設計師品牌以及小眾個性。
再回到斑馬消費在文章開頭提出的問題，高達15億、占公司總資產近半的千萬雙庫存鞋，星期六該如何消化?
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