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與2016年的觸底反彈相比，2017年國(guó)內(nèi)鄭棉走勢(shì)較為平緩，整體重心上移，呈區(qū)間震蕩走勢(shì)。主震蕩區(qū)間維持在15000-16000元/噸，且隨著新棉的大量上市，鄭棉主力的波動(dòng)區(qū)間在第四季度逐漸收斂。縱觀全年，影響國(guó)內(nèi)鄭棉走勢(shì)的因素主要有全球棉花產(chǎn)量大幅增加、美國(guó)棉花出口強(qiáng)勁、國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備棉政策以及巨大的供需缺口。在這些多空因素共同作用下下，造就了今年國(guó)內(nèi)期棉價(jià)格的區(qū)間震蕩的走勢(shì)。

現(xiàn)貨方面，棉花價(jià)格運(yùn)行平穩(wěn)，紗和布季節(jié)性明顯。代表國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格的3128B棉花價(jià)格指數(shù)全年呈高位平穩(wěn)運(yùn)行走勢(shì)，運(yùn)行區(qū)間15769—16076元/噸，波幅在300元/噸以內(nèi)。而下游紗線和坯布的價(jià)格走勢(shì)有明顯的季節(jié)性：年初，受下游消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，紗線和坯布價(jià)格震蕩走高；4月—8月份價(jià)格走跌，主要受消費(fèi)淡季和原材料價(jià)格下降影影響；9月份至今呈沖高回狀，9、10月份消費(fèi)旺季過后，原材料仍是前期拍得的儲(chǔ)備棉，但下游消費(fèi)疲軟，價(jià)格回落。

一、棉花主產(chǎn)國(guó)供需情況

1、除中國(guó)外全球棉花產(chǎn)量、期末庫(kù)存量創(chuàng)新高

根據(jù)最新美農(nóng)報(bào)告顯示，2017/2018年度，除中國(guó)外全球棉花產(chǎn)量預(yù)估為2067.3萬(wàn)噸，創(chuàng)歷年來(lái)新高；較上一年度大幅增加242.7萬(wàn)噸，增幅13.3%，增幅略高于去年，且為2011/2012年度以來(lái)最高。除中國(guó)外全球棉花產(chǎn)量預(yù)估為1754.4萬(wàn)噸，繼續(xù)小幅增加，增幅4.3%，該消費(fèi)量也是創(chuàng)歷年來(lái)最高，但其增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于產(chǎn)量的增加速度。最終，本年度末，除中國(guó)外全球棉花期末庫(kù)存為1052.1萬(wàn)噸，較上一年度大幅增加23.2%，創(chuàng)歷年來(lái)最高。除中國(guó)外全球棉花期末庫(kù)存消費(fèi)比達(dá)60%，較上一年增加9.2個(gè)百分點(diǎn)，為歷年來(lái)次高點(diǎn)。

除中國(guó)外全球棉花供需情況

2、美國(guó)棉花產(chǎn)量創(chuàng)11年來(lái)新高

得益于本年度美國(guó)棉花播種面積大幅增加，美棉產(chǎn)量增幅十分可觀。根據(jù)最新美農(nóng)報(bào)告顯示，本年度美棉產(chǎn)量預(yù)估為466.75萬(wàn)噸，創(chuàng)近11年以來(lái)新高；較上一年度大幅增加92.96萬(wàn)噸，增幅24.87%，增幅僅次于去年和2004/2005年度增加的速度。消費(fèi)量預(yù)估為72.93萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.18萬(wàn)噸，增幅3.08%；出口量預(yù)估為322.20萬(wàn)噸，環(huán)比略減2.61萬(wàn)噸；最終，期末庫(kù)存預(yù)估大幅增加66.4萬(wàn)噸至126.23萬(wàn)噸，創(chuàng)2009/2010年度以來(lái)新高。

美國(guó)棉花產(chǎn)量創(chuàng)11年來(lái)新高

3、印度棉花產(chǎn)量大增，出口量略減

經(jīng)過連續(xù)兩年增產(chǎn)后，印度本年度棉花產(chǎn)量預(yù)估達(dá)到歷史次新高，較上一年度大幅增加9.26%，這主要?dú)w功于種植面積的增加。印度國(guó)內(nèi)消費(fèi)近四年高位穩(wěn)定，而出口量略減，尤其是近兩個(gè)年度的出口量被美棉擠壓。最終，印度本年度末棉花庫(kù)存消費(fèi)比高達(dá)45.37%，僅次于2014/2015年度。

印度棉花產(chǎn)量創(chuàng)歷史次新高，出口量下滑

4、中國(guó)：年度內(nèi)巨大缺口依舊存在

12月份美農(nóng)報(bào)告顯示，本年度中國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)估較上一年度增加49萬(wàn)噸至544.25萬(wàn)噸，增幅9.89%；消費(fèi)量預(yù)估連續(xù)第三年增長(zhǎng)，為849萬(wàn)噸；年度內(nèi)供需缺口較上一年度縮小但仍高達(dá)305萬(wàn)噸。經(jīng)過連續(xù)兩年的去庫(kù)存，本年度末國(guó)內(nèi)棉花期末庫(kù)存量預(yù)估有效降低190萬(wàn)噸至863.6萬(wàn)噸，較2014/2015年度最高峰時(shí)下降近41%。期末庫(kù)存消費(fèi)比環(huán)比下降27.32個(gè)百分點(diǎn)至101.59%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全球棉花期末庫(kù)存小消費(fèi)比水平。不過，中國(guó)棉花庫(kù)存6有相當(dāng)大的一部分在國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中不能自由流通。

中國(guó)期末庫(kù)存顯著下降，年度內(nèi)缺口巨大

數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA，弘業(yè)農(nóng)產(chǎn)品研究所

二、棉花價(jià)差同期擴(kuò)大，紗線進(jìn)口量穩(wěn)定

1、國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差同期擴(kuò)大

受強(qiáng)勁的出口數(shù)據(jù)帶動(dòng)，美棉價(jià)格從去年11月份開始明顯走高，CotlookA指數(shù)在今年5月中旬達(dá)到最高94.9美分/磅，隨后在全球以及美國(guó)2017/2018年度棉花產(chǎn)量預(yù)估大幅增加的利空作用下震蕩回落。經(jīng)過近幾個(gè)月的利空消化，加之美棉出口強(qiáng)勁，CotlookA指數(shù)從10月底再次震蕩回升。在此期間，代表國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格的3128B棉花價(jià)格指數(shù)呈高位穩(wěn)定走勢(shì)。走勢(shì)不同的國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格最終形成了國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差先抑后揚(yáng)、11月份再次回落的曲線。與2016年相比，今年國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差明顯擴(kuò)大。不過，從成本角度考慮，并沒有達(dá)到進(jìn)口棉比國(guó)產(chǎn)棉有明顯優(yōu)勢(shì)的程度。

國(guó)內(nèi)3128B棉花價(jià)格指數(shù)與進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)滑準(zhǔn)稅下價(jià)差波動(dòng)區(qū)間為-791——1563元/噸；而去年10月份以前，兩者價(jià)差一直呈倒掛走勢(shì)，在去年10月中旬達(dá)到749元/噸的年內(nèi)高點(diǎn)。3128B棉花價(jià)格指數(shù)與進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)1%關(guān)稅內(nèi)價(jià)格差波動(dòng)區(qū)間為20——3374元/噸；去年10月份之前，兩者價(jià)差一直維持在1000元/噸以內(nèi)運(yùn)行。

2016年以來(lái)國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差走勢(shì)

近年來(lái)，我國(guó)棉花進(jìn)口配額固定，基本維持在110萬(wàn)噸左右。國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差的擴(kuò)大，在很大程度上將影響紗線進(jìn)口量。

2、進(jìn)口紗成本優(yōu)勢(shì)不再明顯

國(guó)內(nèi)外棉紗價(jià)差走勢(shì)與國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)差走勢(shì)基本一致：年初震蕩走低至5月中旬后開始回升，9月中旬之后擺脫倒掛狀態(tài)，在10月底達(dá)到420元/噸高位后再次回落。與去年相比，進(jìn)口紗一樣不具備成本優(yōu)勢(shì)。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1—10月份，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口紗線160萬(wàn)噸，比去年同期略增，較2015年同期大幅下降39.97萬(wàn)噸，降幅近20%。2015年，國(guó)內(nèi)C32S紗線價(jià)格指數(shù)與C32S紗線進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的價(jià)差大部分時(shí)間在1000元/噸上方運(yùn)行，最高甚至達(dá)到15000元/噸。而2016年和2017年，兩者價(jià)差最高為500元/噸左右，甚至倒掛。

2015年以來(lái)，進(jìn)口與國(guó)產(chǎn)C32S紗線價(jià)差走勢(shì)

三、直補(bǔ)政策落定，種植面積增加

我國(guó)從2014/2015年實(shí)行棉花目標(biāo)價(jià)格直補(bǔ)政策，經(jīng)過前兩個(gè)年度的“適應(yīng)期”，國(guó)內(nèi)棉市市場(chǎng)化程度越來(lái)越高，其與國(guó)際棉花價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性也越來(lái)越強(qiáng)，而價(jià)差也在合理的范圍內(nèi)運(yùn)行。

1、目標(biāo)價(jià)止跌企穩(wěn)

今年3月中旬，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于深化棉花目標(biāo)價(jià)格改革的通知》，自2017年起在新疆深化棉花目標(biāo)價(jià)格改革。《通知》的主要內(nèi)容有以下幾點(diǎn)：棉花目標(biāo)價(jià)格水平三年一定；對(duì)新疆享受目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼的棉花數(shù)量進(jìn)行上限管理，超出上限的不予補(bǔ)貼；2017—2019年新疆棉花目標(biāo)價(jià)格水平為每噸18600元。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)顯示，我國(guó)2012年、2013年、2014年棉花產(chǎn)量分別為683.6萬(wàn)噸、629.9萬(wàn)噸、617.83萬(wàn)噸，根據(jù)政策公布計(jì)算，新疆棉花生產(chǎn)量補(bǔ)貼上限為547萬(wàn)噸。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局12月18日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，本年度新疆棉花產(chǎn)量408萬(wàn)噸，較上一年度增加50萬(wàn)噸左右，距離最高補(bǔ)貼上限139萬(wàn)噸左右。

2014年直補(bǔ)以來(lái)國(guó)內(nèi)棉花目標(biāo)價(jià)格逐年下降，2017年開始維持18600元/噸的價(jià)格三年不變，從降價(jià)到持平，對(duì)棉價(jià)來(lái)說也未嘗不是一個(gè)支撐。同時(shí)，鑒于目標(biāo)價(jià)格止跌企穩(wěn)和疆棉產(chǎn)量補(bǔ)貼上限，該政策出臺(tái)后，市場(chǎng)紛紛猜測(cè)今年新疆棉花種植面積將會(huì)有所增加。不出所料，今年新疆棉花播種面積增加8.7%。

2、棉花產(chǎn)量止跌回升，新疆種植面積增加

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)棉花播種面積持續(xù)6年下降。2017年，全國(guó)棉花種植面積4844.5萬(wàn)畝比2016年減少146.6千公頃，降幅4.3%，降幅明顯較2016年縮小。分地區(qū)看，受棉花目標(biāo)價(jià)格改革政策影響，我國(guó)最大的產(chǎn)棉區(qū)新疆棉花播種面積比2016年增加157.9千公頃，漲幅8.7%；其他棉區(qū)受種植效益低和種植結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響延續(xù)了大幅下降的趨勢(shì)，其中黃河流域棉區(qū)減少215.1千公頃，降幅24.3%；長(zhǎng)江流域棉區(qū)減少97.0千公頃，降幅14.9%。我們預(yù)計(jì)，2018年內(nèi)地棉花種植面積將會(huì)繼續(xù)下降，而新疆棉花種植面積將會(huì)繼續(xù)增加，不過受新疆自然條件限制和今年新棉上市價(jià)格影響，增幅較為有限。

四、拋儲(chǔ)如期進(jìn)行，企業(yè)采購(gòu)更加理性

3月6日，2017年儲(chǔ)備棉輪出開始，交易首日和次日均以100%成交率結(jié)束。成交均價(jià)折328價(jià)格在首日錄得最高16640元/噸。拍儲(chǔ)第三日結(jié)束后，政策承諾兌現(xiàn)第四個(gè)交易日起掛牌量增加2000噸。盡管加量不多，但政策承諾的兌現(xiàn)在很大程度上消除了用棉企業(yè)對(duì)后期棉花資源的擔(dān)憂，使其采購(gòu)行為更加理性。用棉企業(yè)吸取了2016年拋儲(chǔ)后期的“搶棉”經(jīng)驗(yàn)，今年更加合理地安排儲(chǔ)備棉的采購(gòu)工作。

截至9月29日儲(chǔ)備棉輪出結(jié)束，累計(jì)計(jì)劃出庫(kù)437.83萬(wàn)噸，累計(jì)出庫(kù)成交322.36萬(wàn)噸，成交率為73.63%。成交量較去年增加57萬(wàn)噸左右，這主要源于儲(chǔ)備棉價(jià)格較低，用棉企業(yè)增加了采購(gòu)量。

11月8日，國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布的2017年18號(hào)公告稱，2018年儲(chǔ)備棉的輪出工作將于2018年3月12日開始，暫定8月底結(jié)束。這一政策的公布在很大程度上保障了用棉企業(yè)的用棉需求，有利于用棉企業(yè)合理安排棉花的采購(gòu)計(jì)劃。當(dāng)然，這一政策在一定程度上也加大了新棉的銷售壓力，預(yù)計(jì)在拋儲(chǔ)之前，企業(yè)多隨用隨買策略，除非新棉價(jià)格走跌明顯。

2017年儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)成交情況

五、需求溫和向好

1、紗線產(chǎn)量緩慢增加，化纖替代減弱

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1——10月份我國(guó)累計(jì)生產(chǎn)紗線3520萬(wàn)噸，較去年同期增加66萬(wàn)噸，增幅1.89%，增幅較去年同期下降3.42個(gè)百分點(diǎn)。分月份來(lái)看，除去9、10月份紗線產(chǎn)量略低于去年同期外，其余月份產(chǎn)量均高于與去年同期。

另外，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-11月我國(guó)化纖累計(jì)產(chǎn)量為4543萬(wàn)噸，同比增加28萬(wàn)噸，增幅0.62%，增幅較去年同期下降1.47個(gè)百分點(diǎn)。去年開始，我國(guó)化纖產(chǎn)量增幅明顯放緩，主要得益棉花和滌綸短纖、黏膠短纖價(jià)差的收窄。2015年三季度開始，國(guó)內(nèi)棉花和粘膠短纖的價(jià)差頻繁到掛，這使得黏膠短纖對(duì)棉花的替代在成本上不在具備優(yōu)勢(shì)。滌綸短纖走勢(shì)和國(guó)內(nèi)3128B棉花價(jià)格走勢(shì)較為一致，近兩年兩者價(jià)差集中在6000——8000元/噸區(qū)間波動(dòng)。

事實(shí)上，從2016年開始，用棉企業(yè)已經(jīng)嘗到了拋儲(chǔ)棉的甜頭，國(guó)內(nèi)幾乎有三分之二的時(shí)間在使用價(jià)格更低的拋儲(chǔ)棉。那么，棉花和滌短、粘短的價(jià)差要比上述的還要小。一方面，棉花和化纖兩者的價(jià)差影響化纖對(duì)棉花的替代；另一方面，我國(guó)化纖經(jīng)過前期的高速增長(zhǎng)期，加之基數(shù)較大，后期增長(zhǎng)速度放緩也在情理之中。

2、紡織品服裝出口金額止跌回升

海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，截止2017年11月份，我國(guó)紡織品服裝出口累計(jì)約2445.8億美元，同比增加0.32%，繼2015年、2016年持續(xù)兩年下降后首次回升。其中，出口紡織紗線、織物及制品1003.26億美元，同比增加3.36%%，增幅較去年同期擴(kuò)大6.06個(gè)百分點(diǎn)；服裝及衣著附件1442.54億美元，同比減少1.7%，減幅較去年同期縮小4.98個(gè)百分點(diǎn)。

分國(guó)別來(lái)看，今年1-10月份，我國(guó)對(duì)歐盟累計(jì)出口405.4億美元，下降1.7%；對(duì)美累計(jì)出口378.9億美元，微增0.4%；對(duì)東盟累計(jì)出口279.5億美元，增長(zhǎng)2.6%；對(duì)日累計(jì)出口168.6億美元，下降0.9%，逐步恢復(fù)持平。

紡織品服裝出口止跌回升（2017年止11月份）

六、后市展望

1、中國(guó)輪入預(yù)期帶動(dòng)

中國(guó)經(jīng)過2017年的拋儲(chǔ)后，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中大約剩余510萬(wàn)噸左右的棉花。按照去年和今年的拋儲(chǔ)進(jìn)度，明年新棉上市之前勢(shì)必要輪入一定量的棉花要保障國(guó)內(nèi)棉花的供給和發(fā)揮調(diào)節(jié)市場(chǎng)的作用。市場(chǎng)傳言，預(yù)計(jì)在本年度后期，中國(guó)將輪入50萬(wàn)噸左右的儲(chǔ)備棉。

12月份美農(nóng)報(bào)告顯示，除中國(guó)外全球棉花產(chǎn)量預(yù)估增加243萬(wàn)噸，期末庫(kù)存量預(yù)估增加198萬(wàn)噸。考慮到中國(guó)因素：進(jìn)口110萬(wàn)噸、輪入50萬(wàn)噸，那么，產(chǎn)量預(yù)估增加部分的三分之二將被中國(guó)消化；期末庫(kù)存預(yù)估增加部分的81%將被中國(guó)消化。如此以來(lái)，本年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估和期末庫(kù)存預(yù)估對(duì)全球棉花價(jià)格的利空作用大大降低。況且，本年度大部分新棉已經(jīng)上市，國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)早已將全球棉花產(chǎn)量大幅增加的利空消化完畢。后期，一旦中國(guó)開啟庫(kù)存輪入模式，無(wú)疑將會(huì)利多國(guó)際棉價(jià)。

2、預(yù)計(jì)美印植棉面積增加、單產(chǎn)下滑

12月份美農(nóng)報(bào)告利多，尤其時(shí)調(diào)減了印度棉花產(chǎn)量預(yù)估和印度棉花出口量預(yù)估以及巴基斯坦棉花產(chǎn)量預(yù)估，這將十分有利于美棉的出口。美棉的強(qiáng)勁出口數(shù)據(jù)是帶動(dòng)美國(guó)棉花價(jià)格的一個(gè)重要因素。截止12月7日當(dāng)周，美國(guó)2017/2018年度棉花累計(jì)凈銷售已已達(dá)美農(nóng)報(bào)告預(yù)測(cè)的65%左右，進(jìn)度較上年同期加快15個(gè)百分點(diǎn)左右。受此提振，ICE3月合約突破前高，升至近九個(gè)月高位。后期，只要美棉累計(jì)凈銷售能夠達(dá)到美農(nóng)報(bào)告預(yù)期，美棉價(jià)格將繼續(xù)高位運(yùn)行。

受美棉價(jià)格影響，我們預(yù)計(jì)下一年度美國(guó)植棉面積將繼續(xù)增加。單產(chǎn)方面，觀察近15年來(lái)美國(guó)棉花單產(chǎn)數(shù)據(jù)，未曾出現(xiàn)持續(xù)三年單產(chǎn)增加的現(xiàn)象，預(yù)計(jì)明年美國(guó)棉花單產(chǎn)將會(huì)有所下降。

受價(jià)格因素影響，預(yù)計(jì)印度下一年度植棉棉價(jià)仍呈增加態(tài)勢(shì)。印度棉花單產(chǎn)底，且受天氣因素影響較大，結(jié)合歷史情況，預(yù)計(jì)明年單產(chǎn)持平或略降（排除極端天氣影響）。

3、國(guó)內(nèi)銷售壓力大，面積預(yù)增

國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部公布的2017年18號(hào)公告稱，今年新棉上市期間（目前至明年2月底）原則上不安排輪入，2018年儲(chǔ)備棉輪出銷售將從3月12日開始，截止時(shí)間暫定為8月底。這一公告基本符合市場(chǎng)預(yù)期。

結(jié)合公告內(nèi)容和目前國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中儲(chǔ)備棉余量，本年度儲(chǔ)備棉輪入的概率十分大，無(wú)論是輪入國(guó)產(chǎn)棉還是進(jìn)口棉，無(wú)疑對(duì)國(guó)內(nèi)外棉價(jià)起到支撐作用。

根據(jù)美農(nóng)報(bào)告顯示，2017/2018年度我國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)估為544萬(wàn)噸，較上一年度增加49萬(wàn)噸，增幅9.89%；今年3月份6日至9月29日儲(chǔ)備棉累計(jì)輪出量為322萬(wàn)噸，較2016年累計(jì)輪出量增加57萬(wàn)噸，增幅21.51%；而美農(nóng)報(bào)告所顯示的本年度國(guó)內(nèi)棉花消費(fèi)量?jī)H增加32.6萬(wàn)噸。根據(jù)2017年第18號(hào)公告顯示，新的儲(chǔ)備棉輪出將從明年3月12日正式開始，留給新花銷售的時(shí)間僅余4個(gè)月左右。棉花產(chǎn)量同比增加、儲(chǔ)備棉流入市場(chǎng)量同比增加，與去年相比，今年的銷售壓力更大。

根據(jù)今年3月份國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布的棉花目標(biāo)價(jià)格改革政策的內(nèi)容：18600元/噸的目標(biāo)價(jià)格和547萬(wàn)噸的新疆棉花補(bǔ)貼上限，我們判斷，該政策將有利于新疆棉花植棉面積的增加。不過，能否增加還要視當(dāng)年的棉花價(jià)格和銷售情況。與去年相比，今年新棉在價(jià)格和銷售方面顯然落后，但在單產(chǎn)增加的情況下每畝收益與去年相對(duì)持平。2017年12月，中國(guó)棉花協(xié)會(huì)棉農(nóng)合作分會(huì)的調(diào)查結(jié)果顯示：全國(guó)植棉意向面積為4419.08萬(wàn)畝，同比增長(zhǎng)0.13%；其中，新疆棉農(nóng)種植意向增加3.12%，長(zhǎng)江流域和黃河流域同比分別減少2.21%和9.2%。內(nèi)地棉區(qū)收購(gòu)價(jià)格一路走低，交售進(jìn)度緩慢，植棉積極性不高，意向面積減少。

2017年新疆地區(qū)棉花單產(chǎn)持續(xù)第二年增加，且創(chuàng)歷年來(lái)新高。縱觀2000年以來(lái)新疆地區(qū)棉花單產(chǎn)情況，2018年棉花單產(chǎn)繼續(xù)增加的概率較小。

本年度美國(guó)棉花產(chǎn)量大增、出口量基本與上一年度持平、期末庫(kù)存量大增，單從供需數(shù)據(jù)角度而言，美國(guó)棉價(jià)今年無(wú)疑是下跌。然而，事實(shí)并非如此。美農(nóng)報(bào)告在今年的5月份首次對(duì)2017/2018年度全球棉花供需情況作出預(yù)測(cè)，全球以及產(chǎn)棉三大國(guó)棉花產(chǎn)量預(yù)估大幅增加，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。盡管如此，在5月份美農(nóng)報(bào)告發(fā)布當(dāng)天，ICE期棉主力走跌1.34%。在接下來(lái)的三個(gè)交易日內(nèi)，ICE07合約大幅上揚(yáng)，盤中更是創(chuàng)出近3年來(lái)新高；隨后又大幅下挫至跌停板。美棉如此劇烈的波動(dòng)，主要原因在于美棉的周度出口數(shù)據(jù)上。

進(jìn)入第四季度，北半球新棉集中上市，在此壓力下美棉低位徘徊近2個(gè)月之久，隨后在美棉較強(qiáng)的周度出口數(shù)據(jù)帶動(dòng)下低位反彈，3月合約高點(diǎn)再創(chuàng)近9個(gè)月高位。

國(guó)內(nèi)一方面受供給充足壓制，另一方面受美棉帶動(dòng)，第四季度呈區(qū)間震蕩走勢(shì)。國(guó)內(nèi)今年棉花產(chǎn)量大幅增加9.89%，且今年新棉加工檢驗(yàn)進(jìn)度遠(yuǎn)超去年同期，供給充足。再加拋儲(chǔ)期期企業(yè)多拍的低價(jià)儲(chǔ)備棉，銷售進(jìn)度緩慢。國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年12月15日，全國(guó)皮棉銷售率為24.6%，同比下降11.9個(gè)百分點(diǎn)，較過去四年均值減緩8.1個(gè)百分點(diǎn)。迫于銷售和資金回籠壓力，國(guó)內(nèi)企業(yè)緊盯鄭棉市場(chǎng)，一旦價(jià)格合適，則通過期貨市場(chǎng)套保或者銷售棉花。不過鄭棉下方支撐也較明顯：美棉走勢(shì)強(qiáng)勁；國(guó)內(nèi)巨大供需缺口客觀存在、儲(chǔ)備棉輪儲(chǔ)價(jià)格以及輪入預(yù)期。在這些多空因素的支撐下，國(guó)內(nèi)鄭棉陷入了區(qū)間震蕩格局。

4、展望

2018年全球植棉三大國(guó)植棉面積預(yù)計(jì)將會(huì)小幅增加，不過單產(chǎn)有可能下降，最終導(dǎo)致三大產(chǎn)棉國(guó)棉花產(chǎn)量持平或略降，也有略增的可能。產(chǎn)量方面帶來(lái)的壓力不會(huì)明顯。2018/2019年度，經(jīng)過前四年的去庫(kù)存措施，國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存量將維持常態(tài)化，而國(guó)內(nèi)年度內(nèi)棉花供需缺口或?qū)⒗^續(xù)收窄。缺口部分依然由進(jìn)口和國(guó)儲(chǔ)庫(kù)補(bǔ)充，預(yù)計(jì)明年儲(chǔ)備棉輪出量將會(huì)有所下降。

我們預(yù)計(jì)，在新一輪的拋儲(chǔ)前，國(guó)內(nèi)棉花供給充足，企業(yè)將以隨用隨買為主，等待儲(chǔ)備棉的輪出。此階段，國(guó)內(nèi)鄭棉難有趨勢(shì)性行情。后期，在中國(guó)輪入和國(guó)內(nèi)庫(kù)存常態(tài)化的影響下，國(guó)內(nèi)鄭棉走勢(shì)將會(huì)更加接近市場(chǎng)化，或?qū)㈤_啟棉價(jià)走高的契機(jī)。