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11月以來，PTA期貨走勢強勁，1801合約從11月1日至15日漲幅達7.2%。尤其是11月13日-14日，PTA1801主力合約更是連續大漲，突破5600元/噸關口，引發市場關注。11月16日，PTA1801合約收盤報5512元/噸，1805合約收盤報收5360元/噸。值得注意的是，雖然華彬、翔鷺和嘉興石化裝置重啟，對PTA供給端沖擊較大，但是PTA期現貨價格并未出現大幅回調反而大漲，更是反映了其良好的基本面格局。

業內人士表示，由于PTA庫存持續下降，對于后期還是相對看好。

資金涌入借道原油做多PTA

“近期沙特政局動蕩提振市場，國際原油大幅上漲，上游PX價格也隨之繼續上移，亞洲PX價格繼續上調，按加工費500元/噸折算動態成本在5040-5130元/噸左右，當前動態加工費處于620元/噸左右。”華泰期貨分析師孫宏園接受記者采訪時表示，PX的上漲促使PTA價格獲得支撐。

據記者了解，近期由于中東熱點頻出，國際原油價格趨勢性走強，特別是布倫特原油Brent油價一度突破65美元/桶，創2016年以來新高，在成本端對PTA形成有力支撐。另外，聚酯產業鏈下游終端客戶“買漲不買跌”，終端客戶采購心態發生變化，對PTA形成了較強的補庫存需求。

“近期PTA主力持續整理后震蕩上漲，同時1801持倉量持續減少，市場資金逐步轉向1805合約。雖然上游原油和PX價格高位震蕩后有所回落，不過成本端支撐尚可，下游強勁需求也支撐現貨市場價格逐漸回升。”期貨市場投資者李先生接受記者采訪時表示。

李先生表示，從期貨主力合約持倉可以看出，此次PTA的大漲與去年11月類似，均伴隨著持倉的大幅增加，資金推動為其中的一個重要因素。PTA市場持倉量從11月3日的133萬手左右增加至11月14日的176萬手以上，7個交易日增倉超40萬手，其中6日和13日兩天增倉超30萬手，14日繼續大幅增倉超6萬手。

根據大連飛創的數據來看，11月13日PTA流入20.3億元，14日流入6.8億元，兩個交易日總共流入27.1億元。對此，國投安信分析師龐春艷表示，其實，PTA市場自9月份以來持續減倉，期價表現低迷，11月份以來期價的幾次大漲都伴隨著大幅增倉，可見資金入市推動的跡象明顯。

與此同時，也正是在原油價格持續上漲的背景下，石腦油和PX都有一定程度的跟漲，成本上升，這為多頭提供了一定的信心支持。此外，華瑞資訊分析師姜才超表示，由于PTA本身基本面較好，11月份預計能繼續去庫存達5萬-6萬噸。而且，翔鷺出料推遲以及交易結構的變化，這些都刺激了PTA價格的大漲。

自4月份以來，PTA一直處于去庫存通道中，對此，龐春艷表示，去庫存一直持續至7月份單月去庫存量達到高峰，一度引發期貨價格的一波快速上漲，近月合約大幅升水，自此之后PTA維持近強遠弱的局面。之后，雖然國內裝置集中檢修結束，但聚酯產能增長，對PTA的需求量持續增長。

業內人士表示，這也使得PTA的庫存一直維持較低水平。卓創資訊統計的PTA的社會庫存量在10月底降至59萬噸以下的水平，創出歷史新低。

姜才超表示，PTA庫存數據的下降一方面和此前PTA裝置檢修有關，而更主要的下游聚酯需求較為旺盛。由于今年產量增速預估在11%以上，目前聚酯工廠產品庫存幾乎處于歷史最低。另外，在多數產品高效益、低庫存、充裕的現金流周轉運行下，企業減產、降負荷預期暫時尚未顯現，并且這種周期可能隨著行情的樂觀而持續延后，因此我們對1月份之前的聚酯開工負荷依然持樂觀預期。

下游需求旺盛PTA庫存創新低

面對PTA市場的低庫存，或許會有投資者表示疑問，是什么原因導致庫存持續下降？據記者了解，其實，整個PTA行業，自2012年起就開始了嚴酷而漫長的去產能過程。由于2012年之后，在產能過剩壓力下，聚酯加工利潤快速回落，2013—2015年聚酯生產長時間處于虧損狀態。

隨之產能增速放緩，2015—2016連續兩年產能增速都在2%附近(降至近10年低位)，而終端紡織服裝消費增速相對穩定，特別是近幾年網購市場的興起，對終端消費構成強有力的支撐。由于供應持續收縮、需求相對平穩的供需矛盾在去年下半年集中爆發，2016年國內聚酯供應缺口約120萬噸，體現在聚酯庫存的大幅下降。

今年的下游環境疊加了環保和進出口政策的因素，變得異常復雜。環保整頓淘汰落后產能，促使產業升級、利潤上升。而產能利用率提升，不僅不會影響產量，反而有利于增加下游備貨積極性。可以看出，此次PTA價格大漲是出現在華彬120萬噸產能已達產，翔鷺復產、桐昆嘉興石化200萬噸產能投產在即的情況下，PTA期現貨價格的走勢反映了PTA良好的基本面。

另外，有消息表示，PTA壟斷廠家近期不斷注銷1801合約倉單，長期以來的套保以鎖定加工價差策略或將轉變。對此，國投安信期貨分析師龐春艷表示，PTA市場四大廠商中的逸盛石化和恒力石化除了例行的檢修之外，基本保持全力生產的狀態。

12月，逸盛海南的年度檢修計劃也有推遲的可能，主要因行業貨源偏緊，加工利潤較好。因破產停車2年多的遠東石化，其140萬噸裝置在11月初重啟，其中的70萬噸已經出產品，另外70萬噸尚在調試中；同樣停車2年多的另一巨頭翔鷺石化，在11月10日按計劃投料重啟，計劃18日出產品，但13日的消息稱，出產品的時間可能推遲至20-25日。

龐春艷表示，從上述數據可以看出，11月份PTA的月度供應將繼續保持偏緊的局面，預期中的過剩將視幾套裝置的運行情況推遲至12月份甚至更晚。另外，在目前聚酯滌絲和PTA產品雙雙低庫存的前提下，即便華彬石化(原遠東石化)、翔鷺石化和嘉興石化裝置能穩定運行，市場的壓力也不會馬上顯現。

即使市場的壓力逐步顯現，也需要經過一段時間的積累，PTA和滌絲的庫存均有了一定程度的上升之后才會真正形成壓力。因此，短期內資金做多依舊有時間。

據了解，從去年下半年開始，聚酯行業進入景氣復蘇周期，主要表現在企業庫存的大幅下滑，裝置開工負荷的提升，以及現金流好轉，聚酯行業景氣周期的復蘇主要在于供需增速的不匹配所致。

華瑞原油PTA分析師姜才超表示，在聚酯產品庫存較低的情況下，如果裝置出現檢修或者推遲開車的情況，則供需緩解的可能性較高，而聚酯工廠本身產品庫存低，原料庫存也低，且當前產品利潤還能保持不錯的情況下，一旦行情趨勢出現，則被迫去接受更高價的原料。

因此短期來看，基本面或將繼續對PTA上漲構成有利支撐，當然市場能走多遠，則需要關注包括原油、PX以及老裝置和新裝置的開車和重啟情況。對于四季度PTA價格走勢，龐春艷表示，未來PTA偏緊的局面將維持至幾套裝置穩定運行之后，上下游形成一定的產品庫存，壓力才會顯現。

不過，由于期價的波動跟資金面的動向密切相關，短期資金入市做多，期價上漲明顯，漲勢在短期內或可延續。但后市隨著價格的繼續上漲，生產企業擇機入市套保，或對價格形成一定的壓力，上行的阻力將顯現。一旦投機資金離場，期價難免出現劇烈震蕩。