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海通證券8月7日發(fā)布石油化工行業(yè)研究報告，報告摘要如下：

投資要點：

核心結(jié)論：供需關(guān)系改善，PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈景氣回升，價差擴大。PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈整體處于去產(chǎn)能周期，有效產(chǎn)能下降。2017年6-7月PTA裝置集中檢修，行業(yè)開工率下降；同時下游需求旺盛，6月紡織服裝工業(yè)增加值同比增長7.7%，為2015年以來最高增速。供需關(guān)系改善帶動PTA、滌綸價差自6月以來分別擴大22.0%、20.0%。目前PTA、滌綸庫存處于低位，漲價或?qū)⒀永m(xù)，關(guān)注行業(yè)龍頭榮盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力股份。

2017年6月以來，PTA、滌綸長絲價格上漲，價差擴大，行業(yè)景氣向上。2017年6月以來，PTA價格上漲405元/噸至5187元/噸，漲幅8.5%；價差擴大281元/噸至1559元/噸，漲幅22.0%。滌綸長絲價格上漲834元/噸至8480元/噸，漲幅10.9%；價差擴大261元/噸至1564元/噸，漲幅20.0%。PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈景氣向上。

供給端：

PTA-滌綸行業(yè)落后產(chǎn)能逐步淘汰，有效產(chǎn)能收縮，行業(yè)集中度提升。目前PTA總產(chǎn)能4909萬噸/年，有效產(chǎn)能僅3726萬噸；滌綸長絲總產(chǎn)能3389萬噸/年，有效產(chǎn)能2646萬噸/年。2011-2016年，PTA行業(yè)集中度(CR4)由43%提升至54%；滌綸長絲行業(yè)集中度由26.4%提升至35%。

PTA裝置集中檢修，供應(yīng)偏緊。6-7月，PTA裝置集中檢修，目前仍有恒力石化220萬噸/年和漢邦石化60萬噸/年裝置尚未重啟。集中檢修導(dǎo)致PTA開工率下降，供需關(guān)系改善帶動行業(yè)庫存下降，目前PTA庫存維持在2天左右。

需求端：

下游紡織服裝需求旺盛為本輪PTA-滌綸價格上漲的主要驅(qū)動因素。2017Q2以來，下游紡織服裝工業(yè)增加值月度同比增速持續(xù)上升，6月同比增長7.7%，為2015年以來最高增速。江浙織機開工率明顯回升，維持高位震蕩，二季度平均開工率達79.88%，較一季度上漲21.88個百分點，PTA-滌綸需求回暖。

內(nèi)需、出口雙雙推動紡織服裝工業(yè)增加值快速增長。下游需求旺盛，國內(nèi)布產(chǎn)量實現(xiàn)較快增長。2017H1全國累計生產(chǎn)布346億米，同比增長4.5%，較去年同期提高2.5個百分點。同時，紡織服裝出口復(fù)蘇，2017H1紡織服裝出口交貨值累計2364億元，同比增長3%，較去年同期提高3.3個百分點。

二季度以來滌綸長絲庫存大幅下降，預(yù)計三季度滌綸行業(yè)依舊景氣。2017Q1，滌綸長絲市場產(chǎn)銷整體偏弱，行業(yè)庫存持續(xù)上行。進入二季度后，滌綸長絲庫存呈現(xiàn)明顯下降趨勢。7月20日以后，長絲庫存出現(xiàn)一定回升，但仍處于低位。目前滌綸POY庫存天數(shù)11天，F(xiàn)DY庫存11天，DTY庫存22.5天。

投資建議：

PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈景氣向上，價差持續(xù)擴大，企業(yè)業(yè)績有望受益，建議重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司榮盛石化、桐昆股份、恒逸石化、恒力股份。

風(fēng)險提示。下游需求回落、長絲價格大幅波動、原油價格大幅波動等。