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CF1705合約即將交割，面對近26萬噸的倉單量，將會對市場產生何種影響？市場人士又如何看待“59行情”？

華信萬達期貨棉花分析師杜映：整體看來，近幾年商品趨勢性是相同的，鄭棉5月合約整體價格下行的核心因素是貨太多和資金面偏緊。

目前儲備新疆棉的優勢是性價比高，棉花質量較好，強力滿足紡企需求?，F貨價格賣得偏高，今年新疆棉花出現兩個極端——北疆出奇的好，一部分棉花質量在“雙30”以上；南疆的手摘棉反而比不過機采棉，強力不夠，即便價格與儲備棉一樣，但企業也不愿意用。

現在市場上一手貨源很難買，基本都是貿易商手中的二手貨源，這部分基本上做點價交易。所以企業買到便宜的貨很難，除非期貨價格下跌?，F在來看，已經生成的倉單和有效預報接近26萬噸，這么多倉單流不出去，壓力會集中爆發在5月。

目前做空的都是有貨的人，他們的目標是賣貨，貨沒有賣掉，5月份不會輕易離場，由此可能出現兩種情況：一是CF1705、CF1709出現合適的價差，在600點以上；二是5月沒人接貨，強制交割，那么5月合約可能會超跌，所以5、9價差有可能會繼續擴大。

瑞茂通棉花事業部總經理陳?。号c杜總觀點一致，CF1705、CF1709的價差600點是起點，反套可以做，但是空間小。600點以上才吸引“買5賣9”的人。達不到600點，在資金面相對偏緊的情況下，僅計算注冊倉單10萬噸，且臨近交割，紡織廠應該沒有足夠的能力接貨。價差出現的時間可能出現在臨近交割日，投機盤撤出后，時間比較短，但成交量不一定有想象那么大。

武漢銀鵬控股有限公司董事長肖方：我認為，5月合約可能會出現少有的一次比較量大的交割，主要是今年的倉單結構不是很理想，有意愿賣倉單的賣家相對比較堅決，5月也就有會出現歷史上少有的交割量大。但這個交割價格不是孤立的，5月價格必須與新疆棉現貨、儲備價格相關，通過市場會調節到一個合理的位置。

CF1705、CF1709之間的關系市場也會修正，有些企業資金成本相對低一些，可能在550點、600點以上，一些企業和機構會進入，一方面是風險比較小，另一方面是能夠維持商品周轉量。市場會修正CF1705往下打壓，CF1709挺價的情況。

我個人不傾向CF1705、CF1709的正向套利。商品，尤其是棉花，基本上是遠月升水的格局，CF1709高于CF1705，CF1801高于CF1709。5月如果接倉單，會帶來稅率的風險，價差利潤很薄，財務費用低一點可以賺80-100點。8月輪出結束后，CF1709可能往上拉，市場出現何種情況還不能夠確定。因此從大的邏輯和合約排列來看，我不會選擇套利。

河北新大東紡織有限公司期貨部經理孔佳：我個人更傾向于CF1705、CF1709價差短期會擴大，相對更看好遠月的上漲。5月基本面已經很透明，CF1705的價格高低取決于現貨銷售的情況，如果價格比現貨、儲備新疆棉有優勢，倉單就會流出。對紡織企業而言，采購需求是剛性的，同等質量下，肯定是比價格優勢。

另外，CF1705馬上面臨交割，大多數做基差交易的棉商，如果把倉單從5月移到9月，如果價格繼續下跌，跟前期相比是低位，且移倉后成本相對明了，如果有行情發動，會是時機，現在CF1705倉單壓力確實比較重。

目前儲備新疆棉紡織企業很喜歡用，但是后期如果新疆棉掛牌量下降，性價比不合適的情況下，不到萬不得已，習慣用新疆棉的企業不會轉為使用地產棉。

有可能出現的情況是8月份紡織企業會備貨。去年輪出延期一個月，今年輪出8月底結束。2016/17年度出現出疆難，內地紡織企業很難第一時間用到新疆棉。新疆棉陸續上市后，新疆當地紡織企業也會備庫存，內地紡織企業除了儲備棉和地產棉，內地紡織企業要等到新疆棉。去年我們公司第一批到廠的新疆棉也在10月中下旬，完全是依靠儲備棉庫存來使用。今年整體情況，紡織企業資金情況不太好，很難想象8月底停拍，拍3個月儲備棉庫存等新棉，有這樣實力的企業不多。那么資源在8-9月份可能會偏緊，另外天氣情況會給遠期價格走勢提供弄更多不確定因素和炒作空間。