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“隱形冠軍”是指專注于產業鏈核心環節并占據很大市場份額,具備獨特優勢和競爭力,但因處于中上游而社會知名度較低的公司。作為典型傳統行業,中國紡織制衣業近年來受到人民幣升值和人工成本上升等多重沖擊,全球競爭力遭受挑戰。但是我們仍在其中發現了具有核心競爭力的隱形冠軍,它們是國際大品牌背后的主力供應商,掌握產業鏈的核心價值,能夠穿越行業困境,走出獨立成長之路。魯泰、申洲國際、互太紡織、中銀絨業是其中的典型代表,目前它們的產業地位、持續成長性和高盈利能力尚未被市場充分認知,估值低廉,價值顯現。

主要依據

展望中國紡織業的未來,人工占比高、技術含量低的簡單加工模式將難以為繼;而高附加值、資本技術含量高的公司有望持續發展壯大。勞動力等成本上升是困擾我國紡織制衣業的主要問題,意大利紡織業做出良好榜樣,不依賴低成本,而是依靠優秀的工藝和設計,完善的基礎設施和產業集群,保持了全產業鏈的競爭優勢。國際大品牌加大了對供應商在穩定性、一站式服務、可持續發展等方面的要求,也推動了高附加值企業的壯大。

中國具備誕生隱形冠軍的土壤。中國在原材料、紗線、面料、成衣等各個子門類的市場份額均為第一(30%以上),具備如下配套優勢:1)產業集群,幫助品牌商簡化供應鏈管理、縮短反應周期、降低運輸成本;2)基礎設施完善;3)勞動力素質高;4)產品交期和質量穩定;5)內需市場快速增長。

隱形冠軍們具備獨特優勢和競爭力,通過提供更優質的產品和服務來提升附加值:1)掌握產業鏈核心價值——對品牌商最重要、難以替代的價值,如面料科技及快速反應等。2)市場份額大,規模效應明顯。3)專注且深入,注重研發和積累人才。4)是國際大品牌的核心供應商,與品牌客戶關系緊密。5)盈利能力強,資本雄厚,能更好地與客戶一起穿越周期。

隱形冠軍們能夠利用資源和管理優勢規避成本劣勢:1)更偏向技術和資本密集型,減少人工成本占比;提供較好的薪酬福利,穩定員工提高生產率。2)提升低價進口棉和自產棉使用比例,降低原材料成本。3)通過外匯套保等對沖匯率波動。4)通過海外設廠規避發達國家的貿易壁壘。5)注重環保和可持續發展,走在行業標準的前列。