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　在產能過剩、消費升級、國際大品牌跑馬圈地等背景下，近年來，整個紡織服裝行業均陷入“憂傷的寒冬”，部分上市公司利潤亦出現不同程度的下滑，不過，這絲毫也不影響擬上市企業的熱情。

　　2016年6月，上海十月媽咪網絡股份有限公司（下稱：“十月媽咪”）披露招股書，稱公司擬登陸上交所，公開發行不超過1500萬股，不低于發行后總股本的25%，預計發行后總股本不超過6000萬股。其計劃募資2.19億元用于營銷網絡、信息化系統建設等項目。　　在中國“二孩”政策全面放開背景下，孕嬰產業前景被廣泛看好，但十月媽咪卻步入營業收入和凈利潤雙雙下滑的境地，其中凈利潤更是同比下滑近五成?！　⊙┥霞铀氖牵?月17日證監會在例行發布會上闡述了IPO審核中關注的主要問題，其中“報告期業績大幅下滑”被明確寫入。在證監會從嚴審查IPO的背景下，十月媽咪要想成功過會，可謂困難重重。

　　營收凈利潤雙雙下滑

　　十月媽咪是一家孕產用品全渠道零售商，主要產品包括孕婦服裝、孕婦用化妝品、孕嬰相關用品和服務等。

　　記者查閱該公司招股書發現，近兩年，十月媽咪凈利潤波動較大。2014和2015年，十月媽咪分別實現營業收入2.74億元和2.7億元，同比增長14.47%、下降1.05%；分別實現營業利潤3038萬元和1269萬元，同比增長114.9%、下滑58.21%；實現凈利潤分別為2335萬元和1245萬元，同比增長119.47%、下滑46.57%。

　　針對2015年營業利潤和凈利潤增長下滑，十月媽咪給出的解釋之一是受到中國傳統觀念“羊年”不適合孕育孩子影響，導致新生兒銳減，從而影響到公司整體銷售。

　　不過記者查閱國家統計局不久前公布的數據發現，2015年中國全國出生人口為1655萬人，相比2014年僅減少32萬人，降幅僅為0.18%。同時，中國孕產用品市場零售總額由2010年的313.2億元增長到2014年的492.3億元，年均復合增長率達12.0%。有報告顯示，中國孕產用品市場零售總額將在2019年達到992.6億元，未來5年的年均復合增長率將達到15.1%。整個孕產用品行業仍處于高速增長階段，市場潛力巨大。因此，上述解釋略顯牽強。

　　事實上，查詢該公司招股說明書不難發現，其營收及凈利潤的下滑，更多是由十月媽咪自身因素造成。

　　在招股說明書中，十月媽咪表示，報告期內公司利潤水平主要受營業收入、毛利率水平以及期間費用的影響。2015年利潤水平同比大幅下降，主要是由于管理費用同比大幅增長。

　　記者查看該公司財務數據發現，其2015年度公司管理費用為5181.2萬元，較2014年度的3675.4萬元新增1505.8萬元，增長40.97%。此外，2014年底十月媽咪凈利潤實現大幅增長的同時，其管理費用增幅亦不小，同比增長21.2%。

　　除此之外，多數子公司虧損也造成其凈利潤下滑。

　　目前，十月媽咪共有5家全資子公司，除上海十月媽咪和上海有喜在2015年實現盈利外，其余三家均處于虧損狀態。其中，杭州普宏虧損22.64萬元、上海佳婉虧損14.89萬元、杭州佳婉則虧損36.38萬元。

　　資金狀況愈發緊張

　　從利潤指標來看，盡管2015年十月媽咪并未達到虧損狀態，但其中，政府補助和稅收優惠來為其增添不少助力。

　　2015年，十月媽咪凈利潤為1245萬元，當年計入當期損益的政府補助金額為428.40萬元，為近三年最高。2013年及2014年，政府補助僅為121.37萬元和159萬元，而當年該公司凈利潤為1119.6萬和2335萬元。若剔除政府補助，十月媽咪2015年的盈利僅為816.93萬元。

　　近兩年，十月媽咪的應收賬款和在建工程金額也出現連續增長。數據顯示，截至2013年末，十月媽咪應收賬款為1231萬元，在建工程金額為30萬元；時至2014年末這兩項數據分別為1552萬和1306.58萬元；而到了2015年末，該公司應收賬款金額為2595萬元，而在建工程金額飆升至4495萬元。

　　應收賬款增長的同時，十月媽咪的負債也在增加。2013年至2015年末，該公司總負債金額分別為4855.58萬元、7441.66萬元和1.32億元，而對應衡量償債能力的指標—流動比率分別為2.65、2.23和1.95，顯示出十月媽咪變現能力呈減弱趨勢。

　　在資金狀況逐年緊張背景下，十月媽咪也在廣泛尋求融資。據招股說明書顯示，十月媽咪在改制前經歷了一次增資和兩次股權轉讓。相比于2009年的300萬元注冊資本，到本招股說明書簽署時，其注冊資本已增至4500萬元。另外，十月媽咪的銀行借款額也在不斷提升。截至2013年末，該公司短期借款余額為200萬元，而到了2015年底，這一數字已攀升至1102萬元。事實上，這也導致利息等融資成本不斷提高。2013年，十月媽咪的利息支出為17.59萬元，2015年則達到52萬元，兩年間增長1.9倍。

　　自主生產比例低　　在產品加工模式方面，十月媽咪的孕婦服裝主要采用OEM（代工）的外包生產或委外加工模式，孕婦用化妝品主要采用ODM（貼牌）的外包生產模式。其本身則集中于產業鏈上具有較高附加值的產品創新和研發設計、品牌推廣、銷售渠道建設等核心環節，自主生產的比例較小。

　　然而，由于對外包生產商、委外加工商業務經營的控制力有限，十月媽咪無法保證未來業務、財務狀況和經營業績不會受到外包生產商或委外加工商自身經營狀況的影響。

　　具體而言，若外包生產商、委外加工商研發或生產的產品出現任何缺陷，十月媽咪可能需要承擔相應的責任，從而面臨品牌聲譽、企業形象受到損害的風險；若外包生產商、委外加工商因自身產能限制、生產計劃等因素無法按時向十月媽咪提供合同約定數量的高質量產品或因經營不善無法繼續開展業務，可能導致錯失良好的市場機會、無法完成銷售計劃或者需要另行尋找可按相同價格提供優質產品的其他第三方外包生產商或委外加工商，從而對十月媽咪業務、財務狀況和經營業績造成不利影響；若外包、加工成本因面輔料、原材料采購價格波動、人工成本持續升高等因素大幅上漲，十月媽咪可能面臨基于競爭壓力無法將成本增加轉嫁給客戶，而導致利潤率下降的風險。

　　事實上，風險已有所顯現。2015年12月至2016年2月，國家質檢總局組織展開了2016年第一批針織內衣等25種產品質量國家監督抽樣檢測。其監測結果顯示，包含十月媽咪在內的6批次針織內衣不合格，不合格項目包括纖維含量、pH值。對于后續如何處置該事宜，十月媽咪并未在招股說明書中提及，也未給予解釋。

　　業內人士表示，如何防范外包生產和委外加工模式的風險是十月媽咪將要面對的一大難題，畢竟自產比例過低，同時過度依賴電商第三方平臺的銷售，對于自身品牌的建立和推廣有一定障礙。