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棉價底部趨上,公司兼具采購優勢,棉紡業務獲利好。(1)受拋儲低效、供給壓縮影響,棉價持續上行,2016年328棉價7月均價較上月環比提高12.78%至14316元/噸,棉價上行刺激下游紗線提價,2016年C32s紗線、JC40s紗線7月均價分別較上月環比提高9.70%、4.75%至21500元/噸、24507元/噸。(2)新野紡織Q1低價采購棉花庫存充足,可支撐至10月新棉上市,棉價持續上行利好公司整體業務。(3)新疆原料供應基地優勢明顯,棉花采購價低質高。公司擁有一個新疆原料供應基地,在新疆擁有5條軋花生產線,年產量超過3萬噸,同時,公司在新疆包廠軋花,年生產能力約4萬噸,合計約占公司年棉花需求量一半,通過新疆軋花生產線,公司可在棉花尚未進入流通領域時及時獲得采購優勢,避免流通領域加價,有效降低公司的成本。

　　棉價未來判斷:8月短期回調,中期震蕩偏上,長期上方空間仍取決于拋儲節奏。受拋儲延期及拋儲低效影響,4月至7月棉價持續上行;拋儲時間延長至9月底刺激,棉價出現小幅回調;2016四季度新棉上市,新棉優質,勝過庫里舊棉,且減產已成定局,需求較大,棉價下方回調獲得支撐;而棉價長期的上方空間仍是取決于拋儲的數量與時間節奏,雖然截至8月5日,儲備棉輪出累計成交171.07萬噸,但庫里面我們測算,中儲棉花庫存估計尚有900萬噸以上,故拋儲仍是主要決定變量。

　　棉紗線、針織面料、針織服裝,產能持續釋放,產能利用率飽滿。(1)公司產能充足,2015年公司紗線、坯布面料、色織面料年產能分別為14萬噸、15000萬米、700萬米,其中紗線產能4.25萬噸為自用。(2)公司產能持續提升,2016年Q1公司有新疆宇華建設項目已投產,新增1.38萬噸紗線產能,預計2016Q4新疆錦域建設項目投產,有望新增10萬錠紡紗及5000頭轉杯紡產能。公司以7.01元/股募集7.6億元擬投資:針織面料(3萬噸)、針織服裝(3000萬件)有望于2017年底投產。(3)公司訂單充足,2016Q1年公司紗線、坯布面料、色織布產能利用率分別為94.32%、94.30%、94.66%,產銷率分別達99.41%、100%、101.23%。

　　投資建議:新野紡織業績穩健,盈利能力持續提升。4月-7月,棉花拋儲要求逐包檢驗致棉花拋儲低效,供給壓縮致棉價持續上漲并帶動下游紗線、坯布價格上行,公司低價采購棉花庫存充足,毛利率有望持續提升;同時,公司在新疆擁有棉花基地,采購棉花價低質優;產能上,公司今明兩年新增棉紗、針織面料、針織服裝,產能逐步投產,且產能利用率飽滿,產能消化無虞。

　　我們預計公司2016-2017年歸母凈利潤額分別為2.03、2.74億元,同比分別增73.21%、34.98%,對應EPS分別為0.32、0.44元,PE分別為26、19倍,目前市值52.27億,考慮到公司業績穩健、盈利能力逐漸提升,維持“買入”評級。