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本周專題分析

美國當(dāng)?shù)貢r間3月8日，美國總統(tǒng)特朗普上周簽字批準(zhǔn)對美國進(jìn)口的鋼鐵征收25%的關(guān)稅，對鋁征收10%的關(guān)稅，由此引發(fā)投資者對于貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂，對此，本周我們梳理了國內(nèi)紡織服裝行業(yè)對美出口的現(xiàn)狀。

主要觀點(diǎn)：

1.整體紡織服裝出口-近年下滑趨勢明顯：近年來，受人力成本上升等原因，紡織服裝出口（含紡織品出品&服裝出口）增速出現(xiàn)放緩甚至下滑的趨勢，2017年，紡織服裝出口金額2686億美元，同比增長0.51%。其中，紡織品出口1105億美元，同比增長4.02%，服裝出口1581億美元，同比下滑1.81%。

2.對美國出口情況：2016年我國對美出口現(xiàn)20年來首次下降。2017年，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對美出口再度恢復(fù)增長。全年紡織服裝累計(jì)出口454億美元（+1%）。其中，紡織品出口123.9億美元（+6%），服裝出口330億美元（-1%）。中國對美國出口的紡織口、服裝分別占整體出口金額的11%和21%。美國市場對于中國紡織服裝，尤其是服裝出口企業(yè)影響較大。

美國進(jìn)口數(shù)據(jù)看，根據(jù)美國海關(guān)統(tǒng)計(jì)，1-11月，美國自全球進(jìn)口紡織品服裝1084.3億美元，增長0.9%，其中自中國進(jìn)口394.2億美元，微降0.7%，從中國進(jìn)口的紡織服裝大約占到整體的36%。

3.從行業(yè)的基本面看，在紡織服裝較分散的行業(yè)格局以及供給過剩的背景下，行業(yè)盈利水平整體較低，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，紡織業(yè)銷售利潤率水平僅5%左右（2017年12月為5.2%），如果美國對中國的紡織出口政策改變，或?qū)鴥?nèi)紡織服裝企業(yè)帶來較大影響。

4.上市公司影響：我們將上市公司的出口業(yè)務(wù)占比進(jìn)行了梳理，部分企業(yè)出口占比超過一半（因大部分沒有直接披露對美出口數(shù)據(jù)，因此僅能分析出口占比較高的公司），例如：孚日股份、華紡股份、嘉欣絲綢、健盛集團(tuán)、魯泰A等。需要注意的是，近年紡織企業(yè)向東南亞產(chǎn)能轉(zhuǎn)移增多，例如百隆東方，健盛集團(tuán)等海外產(chǎn)能占比逐步提升，或有利于降低影響。

本周周報(bào)內(nèi)容

板塊行情：上周，SW紡織服裝板塊上漲0.32%，滬深300下跌1.28%，紡織服裝板塊跑贏大盤1.59個百分點(diǎn)。其中SW紡織制造板塊下跌0.64%，SW服裝家紡上漲0.86%。從板塊的估值水平看，目前SW紡織服裝整體法（TTM，剔除負(fù)值）計(jì)算的行業(yè)PE為28.25倍，SW紡織制造的PE為24.45倍，SW服裝家紡的PE為30.16倍，滬深300的PE為14.1倍。SW紡織服裝的PE略高于近1年均值。

公司行情：本周漲幅前5的紡織服裝板塊公司分別為：柏堡龍（+12.04%）、際華集團(tuán)（+7.1%）、喬治白（+6.33%）、海瀾之家（+5.45%）、嘉麟杰（+5.41%）；本周跌幅前5的紡織服裝板塊公司分別為：振靜股份（-8.79%）、比音勒芬（-7.64%）、健盛集團(tuán)（-7.42%）、華紡股份（-6.8%）、拉夏貝爾（-6.14%）。

行業(yè)重要新聞：1、2018年2月出口紡織品服裝同比大增；2、2月全國紡織業(yè)出廠價(jià)同比上漲1.7%；3、國儲棉輪出啟動，將成為引導(dǎo)國內(nèi)棉花價(jià)格走勢的關(guān)鍵因素；4、浙江江蘇等省幾千家化工企業(yè)將被關(guān)停；5、質(zhì)檢部門劃入海關(guān)總署，對跨境電商會有什么影響。

海外公司跟蹤：1、H&M一季度銷售下滑1.5%；2、九興控股越南設(shè)廠應(yīng)對中國勞工短缺；3、優(yōu)衣庫供應(yīng)商晶苑國際全年純利增長兩成。

公司重要公告：【商贏環(huán)球】繼續(xù)推遲重大資產(chǎn)重組終止日；【海瀾之家】披露2017年業(yè)績快報(bào)；【日播時尚】披露現(xiàn)場調(diào)研記錄；【華茂股份】收到政府補(bǔ)助；【偉星股份】披露投資者關(guān)系活動記錄表；【星期六】終止非公開發(fā)行A股并撤回申請；【富安娜】預(yù)披露控股股東減持計(jì)劃；【希努爾】收購控股仁華置業(yè)與西安天楠文旅；【朗姿股份】披露公開發(fā)行公司債募集說明書；【多喜愛】

披露2017年年報(bào)；【中潛股份】近期于菲律賓購買兩宗土地。

投資建議：消費(fèi)品市場平穩(wěn)復(fù)蘇，服裝終端零售持續(xù)恢復(fù)。受益春節(jié)延后，品牌線上線下延續(xù)復(fù)蘇趨勢，紡織服裝板塊估值（TTM）穩(wěn)步回暖。新零售布局推進(jìn)，板塊內(nèi)供應(yīng)鏈持續(xù)改善，庫存優(yōu)化，業(yè)績回暖。我們建議關(guān)注以下幾條投資主線：（1）業(yè)績有保障的休閑服裝企業(yè)，海瀾之家、太平鳥、森馬服飾；（2）同店增長良好，多品牌貢獻(xiàn)增量未來有望實(shí)現(xiàn)較快增長的女裝企業(yè)，安正時尚、歌力思；（3）受益于電商銷售快速增長的服裝供應(yīng)鏈平臺企業(yè)，南極電商；跨境出口行業(yè)快速增長，關(guān)注跨境出口龍頭企業(yè)跨境通。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、部分行業(yè)終端持續(xù)低迷，服裝銷售不達(dá)預(yù)期；2、上市公司業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)；3、企業(yè)兼并收購的標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。