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據(jù)統(tǒng)計，截至4月5日鄭棉期貨倉單量3525張（+82張），有效倉單量3094張（0張），二者合計6619張（折皮棉約26.476萬噸），鄭棉持倉量略減至36.4萬手，鄭棉期貨實盤壓力14.55%，較3月下旬繼續(xù)增大，有兩點仍值得關(guān)注：

其一、鄭棉期貨有效預(yù)報倉單快速減少。一方面受鄭棉CF1705合約再次跌破前期14925元/噸低點的影響，軋花廠、棉花貿(mào)易商進(jìn)行套保、期貨套利交割的操作沒有空間和意義；另一方面隨2016/17年度棉花加工、入庫、公檢全面結(jié)束，符合生成鄭棉期貨倉單條件的棉花越來越少；再者，相對鄭棉期貨盤面價格，棉企更青睞現(xiàn)款銷售棉花；

其二、鄭棉期貨倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)進(jìn)度非常緩慢。每日生成倉單數(shù)量大于流出，使實盤壓力并未得到有效緩解，雖然從鄭棉盤面價格來看，紡織廠、貿(mào)易商接期貨倉單付出的實際成本或低于當(dāng)前內(nèi)地3128級新疆棉300-400元/噸，但考慮到交割匹配地產(chǎn)棉，1月份以后生成倉單以高品級、高馬值、斷裂比強(qiáng)度低的手采棉居多，以及占壓采購資金等因素，期轉(zhuǎn)現(xiàn)仍需以時間換空間。

從整個棉花市場來看，鄭棉期貨、商品棉電子撮合、2016/17年度棉花現(xiàn)貨的價格走勢基本都是跟隨儲備棉輪出成交均價上下波動，原因一是2017年儲備棉輪出量大、資源集中、參與競拍企業(yè)眾多；二是儲備棉輪出成交價格（非折算成3128級標(biāo)準(zhǔn)棉）低于棉花現(xiàn)貨價格、鄭棉近月合約價格。3月6日儲備棉輪出大幕開啟以來，新棉現(xiàn)貨、鄭棉期貨倉單及外棉都成了棉花供給市場的次要力量。

那么，短期鄭棉該如何走呢？目前多空雙方在15000元/噸（CF1705合約）附近僵持，重回甚至站穩(wěn)15300元/噸似乎有些壓力，但無論從現(xiàn)貨、皮棉成本、市場信心來看，14605元/噸已是2016/17年度鄭棉期貨價格的底部，筆者判斷，在目前供需基本面、政策面及外圍商品波動收窄的情況下，鄭棉主力合約CF1709將在15150-15810元/噸箱體內(nèi)反復(fù)振蕩，形成上見頂，下有底的行情。原因歸納如下：

一、2011-2013年度儲備新疆棉的掛牌數(shù)量、占比決定當(dāng)日輪出成交均價，同時也影響鄭棉期貨、商品棉電子撮合的走勢。儲備新疆棉頗受內(nèi)地紡織廠、貿(mào)易商的青睞，且與新棉現(xiàn)貨、鄭棉期貨倉單的品質(zhì)、價格息息相關(guān)，因此，一旦出現(xiàn)儲備棉輪出資源中出現(xiàn)高品質(zhì)新疆棉數(shù)量偏低或儲備棉品質(zhì)與競拍企業(yè)需求不匹配情況，儲備棉中高品質(zhì)棉花成交價格將帶動鄭棉期貨反彈。

二、2017年國內(nèi)棉花種植面積增長幅度將制約鄭棉期貨走勢。從目前調(diào)查來看，長江、黃河流域棉區(qū)植棉面積呈小幅回升趨勢，新疆因長絨棉減種、玉米調(diào)整等原因，增種面積或較大，據(jù)新疆自治區(qū)農(nóng)業(yè)廳發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年全疆種植棉花面積2357.9萬畝，增加9.9萬畝，但從新疆地方農(nóng)業(yè)部門、軋花廠調(diào)研的結(jié)果來看，新疆實際植棉面積增幅將高于5%（個別鄉(xiāng)鎮(zhèn)或高于10%），2017/18年度新疆棉總產(chǎn)或高于450萬噸。

三、外圍商品市場的走勢對鄭棉走勢、投機(jī)商信心的支撐作用突出。據(jù)全球各國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)表現(xiàn)來看，全球制造業(yè)活動有望在未來數(shù)月有所增強(qiáng)。3月摩根大通/Markit全球制造業(yè)PMI企穩(wěn)于53，表明去年中期形成的制造業(yè)增長勢頭依然強(qiáng)勁，有利于推動大宗商消費(fèi)需求上升。6日凌晨公布的上月美聯(lián)儲議息會議紀(jì)要顯示，并未對今年加息頻率有過高的預(yù)期，仍然是3次加息的中值區(qū)間，且對美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負(fù)債表沒有過多提及，壓制美元指數(shù)沖高后開始快速回落，并打壓美股走低。另外，特朗普政策打壓美股、美元指數(shù)，加速制造業(yè)回歸的意圖明顯。